大成3Q19財報評分：44/100 （40-70：普通 / 70-100：強）
流動性：
槓桿度：
成長性：
獲利性：
（滿分：）
（圖片來源：大成官網）
最近又傳出了禽流感的新聞
而一想到雞雞
（圖片來源：大成官網）
就會想到台灣飼雞大廠大成
不過本次禽流感目前並沒有影響到大成的股價
大成本身的營運也沒有受到影響
應該可以歸功於大廠的嚴格管控以及多年建立的有效SOP
真的沒有人希望吃到有問題的食品
期待大成能夠持續在食品安全上努力
台灣人會很感謝您們的！
銀行爹又順便看了一下大成的3Q19財報
營收損益狀況
| 損益表 | 2019Q3 | 2018Q3 | ||
| 新台幣 億 | 金額 | ％ | 金額 | ％ |
| 營業收入 | 567.7 | 100 | 533.6 | 100 |
| 營業成本 | 481.1 | 84.7 | 457.9 | 85.8 |
| 營業毛利 | 86.7 | 15.3 | 75.8 | 14.2 |
| 推銷費用 | 41.3 | 7.3 | 40.5 | 7.6 |
| 管理費用 | 17.7 | 3.1 | 17.4 | 3.3 |
| 研究發展費用 | 1.0 | 0.2 | 1.0 | 0.2 |
| 營業費用 | 60.5 | 10.7 | 58.9 | 11.0 |
| 營業利益 | 26.2 | 4.6 | 16.8 | 3.2 |
| 財務成本 | 3.1 | 0.6 | 2.1 | 0.4 |
| 關聯企業及合資損益 | 0.8 | 0.1 | 3.8 | 0.7 |
| 業外損益合計 | 1.8 | 0.3 | 5.7 | 1.1 |
| 稅前淨利 | 28.0 | 4.9 | 22.6 | 4.2 |
| 所得稅費用 | 6.1 | 1.1 | 4.2 | 0.8 |
| 稅後損益 | 21.9 | 3.9 | 18.4 | 3.5 |
| 每股稅後盈餘(元) | 2.3 | - | 2.1 | - |
| EBITDA | 45.1 | 36.0 | ||
營收
大成的營收主要分成四大區塊：（1）飼料55%（含蛋品）（2）消費食品20%（3）肉品20%（4）大宗物資5%。
3Q19的營收成長，主要來自消費食品的成長達25%，其餘如飼料的營收衰退0.4%；肉品成長9%；大宗衰退3%。
大成的消費食品目前在各大賣場都有在賣，在大陸還成立了一個「姐妹廚房」，未來大成打算讓消費食品成為主力業務。
毛利率
3Q19的毛利率增加了1%，來自於毛利率比較高的消費食品。
大成近年在消費食品的佈局呈現逐漸增加的趨勢，有助於未來毛利率的不斷提升。
不過市場上的消費食品競爭本來就很大了，若大成進入了消費食品的價格戰，毛利率仍然會遇上停滯不前的問題。
稅後損益率
受惠毛利率小幅提升的關係，加上沒有業外損益的大幅波動影響，3Q19稅後損益率雖仍處在偏低的位置，但也小幅上升。
投資報酬率
利潤薄，相對投資報酬率也不會非常亮眼，大成的ROE大約在10%上下，ROA在6%左右。
股神巴菲特選股的標準ROE要平均在30%，所以大成應該不會被巴神看上眼吧。
| 投資報酬率分析 | 3Q19 | FY18 |
| ROA（季度已年化） | 6.1% | 5.7% |
| ROE（季度已年化） | 12.3% | 10.9% |
整體而言，雖然獲利狀況是進步，但仍然幅度很小，而且利潤還是很薄，養雞真的不容易啊！
財務體質
| 資產 新台幣億 | 3Q19 | FY18 | ||
| 金額 | ％ | 金額 | ％ | |
| 現金及約當現金 | 30.6 | 6.4 | 29.8 | 7.0 |
| 應收票據 | 10.8 | 2.3 | 13.1 | 3.1 |
| 應收帳款 | 49.0 | 10.3 | 46.3 | 10.9 |
| 存貨 | 74.4 | 15.6 | 77.7 | 18.3 |
| 生物資產 | 16.6 | 3.5 | 13.7 | 3.2 |
| 流動資產合計 | 221.6 | 46.5 | 210.3 | 49.5 |
| 非流動金融資產及債券投資合計 | 22.4 | 4.7 | 18.6 | 4.4 |
| 長期投資合計 | 25.6 | 5.4 | 24.1 | 5.7 |
| 基金及投資合計 | 48.0 | 10.1 | 42.7 | 10.0 |
| 固定資產合計 | 168.8 | 35.5 | 144.8 | 34.0 |
| 非流動資產合計 | 254.4 | 53.5 | 215.0 | 50.5 |
| 資產總額 | 476.0 | 100 | 425.3 | 100 |
| 負債 | ||||
| 短期借款合計 | 116.7 | 24.5 | 82.9 | 19.5 |
| 應付票據 | 2.4 | 0.5 | 2.0 | 0.5 |
| 應付帳款 | 44.9 | 9.4 | 40.8 | 9.6 |
| 流動負債合計 | 203.9 | 42.8 | 167.7 | 39.4 |
| 長期借款 | 22.7 | 4.8 | 32.5 | 7.6 |
| 總借款 | 139.4 | 29.3 | 115.4 | 27.1 |
| 負債總額 | 238 | 50 | 203 | 47.7 |
| 股東權益 | ||||
| 股本合計 | 82.7 | 17.4 | 78.8 | 18.5 |
| 資本公積合計 | 30.1 | 6.3 | 26.0 | 6.1 |
| 保留盈餘合計 | 57.7 | 12.1 | 55.4 | 13.0 |
| 股東權益總額 | 238.1 | 50 | 222.2 | 52.3 |
流動性分析
| 3Q19 | FY18 | |
| 流動比率 | 1.1 | 1.3 |
| 速動比率（現金 / 流動負債） | 0.15 | 0.18 |
流動比率在3Q19為1.1x，滿邊緣的，帳上現金也有點嫌太少，只能應付15%的流動負債，現金週轉日數也需要2個月左右，所以流動性偏弱，及格邊緣的概念。
財務槓桿狀況
因為消費食品有比較好的利潤，所以為了衝消費食品業務，大成在2019年斥資新台幣24億元在嘉義購買土地，想要將消費食品的產值由20億增加到40億。
所以土地資產的增加，也讓大成3Q19的總資產數字增加，符合本業投資，並沒有亂撒錢在奇妙的非本業投資上面。
值得注意的是，3Q19的總借款增加了新台幣24億，其中短期借款增加了33億，但長期借款減少了快10億。
然而大成的現金週轉天數其實是減少了快10天，並沒有增加短期營運週轉金的需要，所以短期借款增加了33億似乎有隱情。
| 3Q19 | FY18 | |
| 應收款項天數 | 38.4 | 40.6 |
| 存貨天數 | 56.5 | 61.9 |
| 應付款項天數 | 35.9 | 34.1 |
| 現金週轉天數 | 59.0 | 68.4 |
銀行爹的分析是因為大成購買了土地要增設新的食品加工廠，勢必需要更多的資金來應付建設新廠的部份，比如說短期的工人費用。
但畢竟建廠是長期的事情，應該要使用長期的資金來支應，所以看起來有點以短資長的狀況。
不過有時公司會因為看好未來的業務機會，暫時以短期比較便宜的資金先來支付長期的建設，之後再與銀行舉借長期借款來充實營運資金。
所以大成在借款的這個部份需要多加留意，看未來是否會改善以短資長的問題。
因為大成的長期資金適合度在3Q19仍是大於1x，長期資金是足夠支應長期的固定資產的。
| 長期資金適合度 | 3Q19 | FY18 |
| (股東權益+長期借款) / 固定資產 | 1.4 | 1.7 |
感謝年化EBITDA的進步，3Q19總借款的增加並沒有讓大成的財務槓桿度有大幅變動（如下表），反倒下表裡的（2）、（3）有進步。但是整體財務槓桿度還是偏高，因為下表的（1）已經增加到1x了，代表公司的自有資金：外部借款 = 1：1。
| 槓桿度相關比率分析 | 3Q19 | FY18 |
| EBITDA （年化數字） | 60 | 36 |
| （1）總負債 / 淨值比率 | 1.0 | 0.9 |
| （2）EBITDA / 利息費用（年化數字） | 19.4 | 15.6 |
| （3）總借款/EBITDA（年化數字） | 2.3 | 2.4 |
股東權益狀況
感謝稅後盈餘的貢獻，保留盈餘增加了2億多，股東權益也隨之增加。
雖然獲利很薄，大成這幾年來的保留盈餘仍維持穩定的增加，表示其穩定的獲利狀況。
| 新台幣億 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| 股本合計 | 78.79 | 73.64 | 73.64 | 73.64 | 73.64 | 56.65 | 56.65 |
| 保留盈餘 | 55.41 | 55.21 | 43.85 | 28.47 | 29.92 | 40.98 | 29.14 |
| 股東權益 | 222.2 | 217.2 | 201.8 | 192.5 | 199.4 | 187.9 | 169.3 |
現金流量狀況
說到現金，大成2010到3Q19累積的稅後淨利產生了相對應的營業現金流（Cash Flow from Operation, CFO），沒有「虛盈實虧」的問題。
雖然自由現金流在2010-3Q19累積了30.25億，也代表一年的自由現金只有3億左右。
如果拿流動負債當做benchmark來比較的話，3億的自由現金實在是不多，主要是大成在投資的現金流出比例很高，就像2019年花了24億來擴廠，但投資後產出的營業現金流又差不多打平，所以自由現金流自然不會太多（自由現金 = 營業現金 - 投資現金）。
| 累積現金流量 | 稅後淨利 | 營業現金 | 投資 | 自由現金 | 融資 | 其他 | 淨現金流 |
| CFO | FCF | ||||||
| 2010~3Q19 | 145.6 | 277.6 | -247.27 | 30.25 | -24.5 | -0.96 | 4.89 |
| 19Q3 | 18.1 | 32.1 | -36.5 | -4.34 | 5.71 | -0.62 | 0.75 |
| 2018 | 20.1 | 19.1 | -27.2 | -8.14 | 10.8 | -9.52 | -6.81 |
| 2017 | 22.4 | 45.3 | -30.4 | 14.9 | -10.8 | 3.29 | 7.42 |
| 2016 | 20.6 | 39.9 | -8.07 | 31.8 | -41.8 | -4.9 | -14.9 |
| 2015 | 5.91 | 31.5 | -23 | 8.55 | -4.54 | 1.78 | 5.8 |
| 2014 | 11.6 | 24.6 | -24.7 | -0.18 | -6.69 | 2.79 | -4.07 |
| 2013 | 18 | 45 | -35.9 | 9.04 | -9.95 | 4.44 | 3.53 |
| 2012 | 7.34 | 15.4 | -28.8 | -13.4 | 13.1 | 0.27 | -0.01 |
| 2011 | 10.7 | 13.3 | -18 | -4.73 | 15.2 | 0.44 | 10.9 |
| 2010 | 10.8 | 11.4 | -14.7 | -3.25 | 4.47 | 1.07 | 2.28 |
| 新台幣億 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 | 平均 |
| 流動負債 | 167.7 | 160.1 | 159 | 168.6 | 163.9 | 149.8 | 149.5 | 159.8 |
以上的大成財務報表分析，提供給有興趣的人做參考。
要投資一家公司並從中賺到錢，好好做功課是必需的喔！
就像巴菲特說的：「別的男人空閒時看花花公子，我看企業的財務報表。」
留言列表
