離春節過年只剩下一個多禮拜了
該怎麼準備過年才好呢？
出國旅遊？
大吃大喝？
不然來分析一下財報好了 
因為最近我胞弟買了一台Switch + 健身圈
看起來很好玩的樣子
所以上網做了一些功課
結果過程中看到了「原相」這間公司的相關新聞
新聞報了很多這家公司的正面消息而引發我的興趣
所以就把原相的財報翻來看看
沒想到這家公司還蠻不錯的：
營收獲利狀況
|
損益簡表 單位：新台幣億 |
3Q19 | 3Q18 | ||
| 金額 | ％ | 金額 | ％ | |
| 營業收入 | 41.37 | 100 | 42.65 | 100 |
| 營業成本 | 17.51 | 42.3 | 17.98 | 42.2 |
| 營業毛利 | 23.86 | 57.7 | 24.66 | 57.8 |
| 推銷費用 | 2.47 | 6.0 | 2.0 | 4.7 |
| 管理費用 | 4.35 | 10.5 | 3.7 | 8.67 |
| 研究發展費用 | 11.57 | 28.0 | 10.94 | 25.7 |
| 營業費用 | 18.43 | 44.6 | 16.65 | 39.0 |
| 營業利益 | 5.43 | 13.1 | 8.02 | 18.8 |
| 業外損益 | 0.9 | 2.2 | 0.89 | 2.1 |
| 稅前淨利 | 6.32 | 15.3 | 8.91 | 20.9 |
| 所得稅費用 | 1.34 | 3.3 | 1.86 | 4.4 |
| 稅後淨利 | 4.98 | 12.0 | 7.04 | 16.5 |
| EBITDA | 8.7 | 11.0 | ||
| EPS | 3.78 | - | 5.66 | - |
| * FY18的EBITDA為新台幣13.21億 | ||||
如果和去年同期比較的話，原相3Q19的營收表現小幅衰退了3%，而3Q為原相的傳統旺季，所以衰退3%似乎不是一件很好的消息。
然而根據原相最新營收報告，2019合併累積營收，達到了60.75億，與2018的55.13億相比，反到大幅成長了10.2%。
表示原相在4Q19營收表現相當不錯：
4Q19單季合併累積營收達19.38億；
3Q19單季合併累積營收達18.01億；
4Q18單季合併累積營收達12.49億。
原相在4Q19成長了55.2% YoY 以及 7.6% QoQ。
成長的動能來自於任天堂Switch以及TWS（真無線耳機 - 非蘋）的出貨增加。
原相的毛利率達到將近58%，產品頗有競爭力，可以感謝在產品研發上付出：
原相在R&D的費用率上維持在營收的25%以上，可看出在產品研發上的commitments。
不過這樣的研發費用率其實亂高一把的，毛利也被RD吃了一半！
拿原相2018年報提到的競爭者Sony、 On Semiconductor來比較，
Sony在3Q19的R&D費用率是5.5%，
On Semiconductor則是12.5%。
除了高R&D費用，管理費用率也佔了營收的10%上下，因此毛利率就給總營業費用消耗差不多了，也造成3Q19最後的淨利率僅落在10%出頭。
如果營業費用的部份能得到改善，原相的股價應該會相對更高吧！
財務體質狀況
| 資產負債簡表 單位：新台幣億 | 3Q19 | FY18 | ||
| 金額 | ％ | 金額 | ％ | |
| 現金及約當現金 | 42.27 | 49.4 | 41.39 | 53.0 |
| 短期投資 | 2.33 | 2.7 | 1.99 | 2.5 |
| 應收帳款 | 10.15 | 11.9 | 7.29 | 9.3 |
| 存貨 | 6.52 | 7.6 | 6.15 | 7.9 |
| 流動資產 | 62.56 | 73.2 | 57.86 | 74.0 |
| 基金及投資 | 11.73 | 13.7 | 10.96 | 14.0 |
| 固定資產 | 6.74 | 7.9 | 4.65 | 6.0 |
| 資產總額 | 85.49 | 100 | 78.14 | 100 |
| 負債 | ||||
| 短期借款 | 0.99 | 1.2 | 0 | 0 |
| 應付帳款 | 4.51 | 5.3 | 2.98 | 3.8 |
| 流動負債合計 | 14.36 | 16.8 | 11.06 | 14.2 |
| 負債總額 | 20.97 | 24.5 | 15.33 | 19.6 |
| 股東權益 | ||||
| 普通股股本 | 13.71 | 16.0 | 13.59 | 17.4 |
| 資本公積 | 18.97 | 22.2 | 17.9 | 22.9 |
| 保留盈餘 | 35.02 | 41 | 37.29 | 47.7 |
| 股東權益總額 | 64.52 | 75.5 | 62.81 | 80.4 |
| 每股淨值(元) | 46.77 | - | 46.32 | - |
| 應收款項日數 | 66.2 | - | 48.3 | - |
| 銷貨日數 | 100.5 | - | 96.1 | - |
| 應付款項日數 | 69.5 | - | 46.6 | - |
| 現金週轉日數 | 97.2 | - | 97.8 | - |
綜觀整個資產負債表，並沒有大幅變動的項目，可謂穩定。
原相專注本業並沒有大筆做業外投資，大約維持在總資產的15%上下。
雖然現金週轉日數要3個月以上，但並沒有顯著的變化，整個經營能力屬於平穩。
3Q19的應收款項和應付款項的日數比起FY18有顯著的增加，一般而言有很大的機率是因為，在8~9月時有較多的出貨和進貨，所以應收款項和應付款項在3Q相對增加。
這個對於原相而言很make sense，因為3Q、4Q本來就屬於原相的旺季，在3季底衝第4季的業績而出貨較多，所以算是正常狀況。
比率分析
| 3Q19 | FY18 | |
| 流動比率 | 4.4x | 5.2x |
| 速動比率（現金 / 流動負債） | 2.9x | 3.7x |
| 總負債 / 淨值比率 | 33% | 24% |
| ROA（季度已年化） | 7.8% | 10.5% |
| ROE（季度已年化） | 10.3% | 13.0% |
| EBITDA / 利息費用 | 276x | 330x |
| 總借款/EBITDA | 0.1x | 0.0x |
| (股東權益+長期借款) / 固定資產 | 9.6x | 13.5x |
流動性
原相的流動性是強的，從比較嚴格的速動比率來證明：
3Q19的速動比率是2.9x，所以光是現金就有流動負債的快3倍，就算短期的負債今天都處理掉了，仍然還有很多現金在手上！而2018整年的流動性狀況更好！
財務槓桿狀況 / 償債能力
| 新台幣億 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| 總借款 | 0 | 1.43 | 2.62 | 1.74 | 0.6 | 1.17 | 0.1 |
| 佔總負債% | 0 | 2% | 4% | 3% | 1% | 2% | 0.02% |
從2012~3Q19，原相沒有什麼在借錢的，因為手上現金太多…總借款佔總負債的比例都很低！
所以槓桿比率（總負債 / 淨值）在3Q19和FY18都相對較低在30%左右。
本來銀行爹有點擔心是否有很多「表外的負債」，也就是沒揭露在資產負債表裡的「或有負債」，結果翻了下，比例也是非常的低。
另外因為利息費用很低的關係，EBITDA利息保障倍數達到近300倍，加上總借款/EBITDA基本上是零，還款能力也不用擔心。
從長期資金適合度比例來看，原相也沒有「以短資長」的問題。
整體而言，原相的財務狀況是十分的穩健，桿槓狀況、還債能力真的都不太需要擔心。
獲利能力
因為3Q19（1）營收下滑、（2）「管銷研」增加，（3）總資產增加，（4）總淨值增加，所以ROA & ROE呈現明顯的下滑。
不過雖然3Q19的表現與去年同期來比是差強人意，但4Q19的營收表現亮眼，且看起來高毛利率的產品如TWS在4Q出貨較多，若R&D費用不再往上攀升，2019整年的獲利能力有機會拼回來。
現金流量狀況
| 稅後淨利 | 營業活動 | 投資活動 | 融資活動 | 其他活動 | 淨現金流 | 自由現金 | |
| 總合 | 56.0 | 81.3 | -39.0 | -48.1 | -2.4 | -8.2 | 42.4 |
| 19Q3 | 5.1 | 8.1 | -2.4 | -5.1 | 0.3 | 0.9 | 5.7 |
| 2018 | 8.6 | 16.4 | -4.2 | -5.6 | 0.6 | 7.2 | 12.2 |
| 2017 | 7.0 | 11.3 | -5.1 | -2.9 | -0.3 | 3.0 | 6.2 |
| 2016 | 1.5 | 2.7 | -6.5 | -2.6 | -0.8 | -7.2 | -3.8 |
| 2015 | 3.1 | 6.6 | -4.6 | -4.0 | -2.0 | -4.0 | 2.1 |
| 2014 | 3.8 | 7.6 | -3.5 | -3.2 | -0.2 | 0.6 | 4.0 |
| 2013 | 2.6 | 3.8 | -0.3 | -1.5 | -0.1 | 2.0 | 3.5 |
| 2012 | 2.8 | 0.4 | -4.6 | -5.3 | -0.1 | -9.7 | -4.2 |
| 2011 | 5.0 | 4.2 | -0.4 | -8.3 | 0.0 | -4.4 | 3.8 |
| 2010 | 8.1 | 8.7 | -1.0 | -5.2 | 0.0 | 2.5 | 7.7 |
| 2009 | 8.5 | 11.6 | -6.3 | -4.4 | 0.0 | 0.9 | 5.3 |
原相的獲利品質也能從營業現金流量來支持，因為這十年的稅後淨利與其創造出來的營業現金流都能相互對應，沒有灌水的狀況。
2009~3Q19累積的「淨現金流」是負的，主要是因為「融資活動」的現金流出，而這個融資活動主要是發放現金股利。
去看財報細項會發現，原相賺得的現金，多半都投資在本業以及發放股利上，從這個角度上來看，原相算是很專注本業且注重股東利益的一家公司。
雖然淨現金流2009~3Q19累積是負的，但2005~3Q19的淨現金流累積為新台幣30.1億、自由現金141.2億，所以手上的現金仍然很充足，加上原相在創造營業現金流有給力，十分足夠用來應付長期投資（廠房、機器設備等），所以這十年以來，累積創造了42.4億的自由現金。
今年春節要不要買台Switch玩一下咧？
這裡可以買：任天堂Switch + 健身環
〈熱門股〉原相搭任天堂Switch熱銷 股價創25個月新高
鉅亨網記者魏志豪 2020/01/11
感測晶片廠原相 (3227-TW) 今年挾三動能，包括 TWS(真無線藍芽耳機) 市場成長、高階滑鼠需求明朗與日系遊戲機在中國開賣，營運成長可期，本周股價在投信大買下，突破均線糾結，漲幅逾 10%，收在 163 元，創 25 個月新高。
研調機構預估，TWS 今年全球出貨達 2.4 億套，年增逾 84%，法人認為，中國為 TWS 需求最大市場，原相因打入中國品牌、白牌客戶，加上 ANC(自動降噪) 晶片將推出，可望搭上 TWS 出貨順風車。
滑鼠晶片則受惠電競熱潮延續，高階、TOG 滑鼠需求明朗，原相今年滑鼠業績可望維持成長；任天堂 Switch 隨著中國開始銷售，加上 Switch Lite 搶攻年輕族群商機，還有 Ring Fit 平台加持，皆對原相今年營運有正向助益。
原相本周股價突破均線糾結，漲幅逾 10%，最高一度達 164 元，創近 25 個月新高，成交量也放大至 75457 張；觀察籌碼面，三大法人本周僅外資站賣方，呈土洋對作，投信大買達 2860 張，已連 6 買。
《半導體》Q3搶眼、Q4不淡，原相抗跌
時報資訊王逸芯 2019/11/10
原相(3227)第三季財報優於預期，展望第四季在滑鼠、TWS藍芽耳機、穿戴以及安防等產品支撐下，力拚淡季不淡，原相今逆勢抗跌，在大盤大跌逾百點之際，原相盤中力守平盤位置。
原相第三季營收18.01億元，季增加30.7%、年增加12.7%，單季毛利率58%，稅後獲利3.15億元，稅後每股獲利2.35元，優於原先預期，主要原因為營收、毛利率表現均佳，其中營收因電競滑鼠客戶拉貨積極與遊戲機需求，帶動營收季增30.7%；毛利率則因產品結構變化，高毛利的電競滑鼠上升，加上成本控管，而由第二季的57.8%攀升至58.2%。
展望第四季，原相預期滑鼠營收呈現高個位數上升，尤其電競滑鼠拉貨積極，一般有線與無線滑鼠則持平；穿戴裝置在新客戶加持下，呈現季增雙位數；安防監控也有季增雙位數；TWS藍芽耳機則隨客戶放量，第四季重啟動能，至於遊戲機則因步入淡季 而將顯著下滑；全年來說，法人預期，原相2019年稅後每股盈餘落在5.82元。
TWS為今年產業最夯產業，原相今年初將旗下藍芽音訊事業分割成立原睿科技，應用端以藍芽耳機、藍芽喇叭為主，隨蘋果Airpods現身，帶動新興市場多家廠商推出藍芽無線耳機，原睿提供藍芽控制晶片與audio Codec，3Q19市場較為疲軟，第四季原相出貨力道回溫，原相以大陸市場為主，並亦將推添增主動式降噪功能的晶片，研調機構預估2020年TWS藍芽耳機銷量倍數成長，原相將可從受惠。
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